文 | 董武英
一家营收不到6亿元，连亏4年的上市公司，股价却持续暴涨，最新市值近173亿元，这究竟是什么情况？
这家公司正是昀冢科技，公司以手机摄像头精密塑料零部件起家，2021年上市后开始布局MLCC业务。正是这一布局，让其成为了市场焦点，自今年3月24日以来，截至6月25日收盘，三个月时间股价上涨了481.11%。
6月24日晚间，昀冢科技宣布其子公司将投资15亿元建设高性能多层片式陶瓷电容器（MLCC）生产项目，这进一步引发市场关注。不过，由于股价多次触及异常波动及严重异常波动情形，昀冢科技自2026年6月26日停牌，停牌前市值近173亿元。
在如此高涨的市场热情下，业绩连续亏损的昀冢科技进一步押注MLCC项目，这能否带动其实现业绩反转呢？
车间工人创业，13年干出170亿精密元器件龙头
如今身为170亿市值昀冢科技掌门人的王宾，起点并不算高。
1978年，王宾出生于安徽黄山屯溪区一个工薪家庭，17岁就进入屯溪当地的黄山华康制药有限公司设备科担任技术人员。在这家公司工作两年后，他奔赴上海，在一家彩色显像管有限公司担任产线技术人员，做起了车间工人。
工作多年后，随着中国加入WTO，国际贸易行业迎来了快速发展，2001年，王宾辞去了工作，进入上海外国语大学日语专业学习，进一步提升自己。这个决定最终改变了王宾的一生。
2003年7月，拿到日语专业专科毕业证书的王宾，进入日本IHI株式会社上海代表处担任一名翻译，不到一年后就进入了日本大冢化学株式会社上海事务所担任副所长，实现了从车间工人到高层管理人员的身份转变。
在大冢化学上海事务所，王宾工作了近8年时间。在这家主要生产摩擦材料、复合工程塑料和功能性薄膜的公司，王宾对化工材料和精密制造有了更深的理解。2012年9月，他与其他6名股东联合成立了上海吉塚电子有限公司，主要做国内外知名电子材料商的代理商。
但王宾想做的不仅仅是代理生意，2013年12月，他成立了昀冢科技，做起了精密零部件业务。这个略显奇怪的公司名，或许正与其在大冢化学、吉塚电子的工作经历有关。
成立早期，昀冢科技的业务方向是传统摄像头光学模组和音圈马达中纯塑料零部件的设计制造，公司最早只有10个人和两台注塑机。但成立3个月后，其生产的模组底座和马达零部件样品就验证合格，在2014年4月开始量产。随着智能手机产品的崛起，昀冢科技的终端产品方向定位于手机摄像头领域。
在公司发展过程中，王宾曾经在日企中国事务所的长期工作经历也发挥了重要作用，帮助其纯塑料电子零部件成功打入日本知名马达厂TDK集团和三美集团的供应链。
接着，昀冢科技也成为了欧菲光、丘钛科技等国产企业供应商。其产品终端客户覆盖华为、小米、OPPO、vivo等手机品牌。同时，昀冢科技从智能手机产品出发，开始进一步布局汽车电子、家电和安防等行业所需电子零部件。
2021年4月，昀冢科技成功登陆科创板。此时的昀冢科技，业绩表现并不突出。2020年营收规模仅为5.54亿元，6成以上收入来自于纯塑料件和金属插入成型件，另有部分收入来自于模具、CMI件和金属冲压件、绕线和组装品等，营收增速已经放缓至6.35%。毛利率为30.77%，也已连续两年下滑。归母净利润为5613.81万元，同比仅增长0.61%。
上市首日，昀冢科技总市值为34.24亿元。上市之后，随着智能手机市场需求放缓，加之持续亏损，昀冢科技股价处于低位震荡状态，总市值最低时仅有13亿元左右。2025年下半年开始，昀冢科技迎来一波上涨，到2026年3月23日，其市值回升至29.74亿元，但仍低于上市首日市值。
但让人没有想到的是，从2026年3月以来，3个月时间里，昀冢科技股价迎来了爆发。截至6月25日收盘，昀冢科技最新市值达172.80亿元。从3月24日起，截至6月25日收盘，昀冢科技在3个月时间内上涨了481.11%。
从一家市场关注度较低的小企业，到市值超过170亿的热门上市公司，昀冢科技究竟发生了什么？
15亿扩产MLCC项目，连亏四年的昀冢科技能否迎业绩反转？
市场热捧昀冢科技，并非看好其原有精密零部件业务，而是看好其多年前布局的MLCC业务，以及近期15亿元扩产MLCC产品的动作。
MLCC即叠层型陶瓷电容器，又叫片式多层陶瓷电容器，是一种将多层陶瓷介质与镍、铜等金属内电极堆叠烧结而成的被动元件，其在算力服务器领域有着广泛应用。
资料显示，单台普通服务器可能仅需约2000颗MLCC，根据国信证券研报，英伟达新款算力单机柜MLCC用量将达到57-60万个，价值量高达4320美元。AI爆发的庞大需求，让高端MLCC产品供不应求，进而带动整个MLCC产业链迎来景气周期。
早在上市之前，昀冢科技就开始涉足电子陶瓷中的DPC（直接镀铜陶瓷基板）领域，研发出高导热陶瓷电子线路基板。2021年科创板上市之后开始投资建设MLCC项目，昀冢科技在2021年年报中介绍，将以总资金11.24亿元投资MLCC项目，已经完成设备采购，将于2022年8月展开产品测试和验证。第二阶段为量产阶段，计划于2023年8月开展。第三阶段为大规模生产阶段，暂计划从2024年7月开始。
昀冢科技涉足MLCC并非临时起意。在日本企业工作多年的王宾，清楚地知道日韩企业在电子陶瓷尤其是MLCC技术上的领先，以及在市场上的主导地位。昀冢科技的客户村田电子正是全球最大、技术最领先的MLCC企业，其与三星电机组成了MLCC市场的第一梯队。此外，昀冢科技的大客户TDK也是全球领先的MLCC龙头之一。
中国作为MLCC最大的消费市场，但在中高端MLCC产品上还未形成全流程自主研发能力，政府也出台了相关政策促进MLCC这一基础电子元器件加速发展。加之原有在DPC领域的技术积累部分可复用至MLCC领域，昀冢科技最终选择进入MLCC。
但这个决定对昀冢科技的影响是巨大的。MLCC领域技术难度较高，需要长期的技术投入。自2022年开始，昀冢科技大幅提升了研发费用规模，当年研发费用高达7750.64万元，远超2021年的4767.91万元。
在这之后，2023-2025年，昀冢科技研发费用进一步提升了一个大台阶，分别为1.06亿元、1.07亿元和9536.74万元，研发费用率分别高达20.28%、19.06%和16.94%。
对于此前巅峰年利润不到6000万元的昀冢科技来说，如此大规模的研发投入，叠加MLCC项目建设产生的折旧摊销、存货跌价损失及合同履约成本减值损失带来的资产减值，昀冢科技自2022年来已经连续4年亏损，且亏损规模逐年提升，从2022年的亏损6811.65万元提升至2025年的亏损1.90亿元。在2026年第一季度，昀冢科技再次亏损5290.26万元。
此次15亿元再加码MLCC项目，意味着昀冢科技加大了MLCC的押注。在当前市场高度关注MLCC的情况下，这无疑是一大利好。
不过，在公告中，昀冢科技也表示，该项目技术壁垒高、研发难度大，资金筹措周期较长，首期投资额预计2028年9月之前分批投入，具有较大的不确定性。同时项目投产可能对公司财务影响较大，若不及预期可能对财务状况造成不利影响。
在之后的风险提示暨停牌核查公告中，昀冢科技进一步介绍了MLCC业务情况。其表示，公司现有 MLCC 量产产品主要应用于智能手机、PC 电脑、可穿戴智能设备等消费电子领域，未应用于 AI 算力服务器，亦未取得 AI 服务器客户认证及批量供货订单。高容值MLCC产品研发门槛高，且终端客户准入标准严苛、验证环节繁多，存在难以批量导入供应链等风险。
可以看到，随着AI需求带动MLCC全产业链景气度提升，产品只用于消费电子领域的昀冢科技也开始受到市场热捧，股价持续爆发。但长期来看，昀冢科技未来股价及业绩，仍需要在高端MLCC上取得突破。其能否打破日韩企业在MLCC上的主导局面，值得关注。
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