世纪汇通创业板改革方向明晰谁能站上风口

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　　来源：北京商报

　　3月6日，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，围绕落实“十五五”规划，证监会主席吴清提及了资本市场多个改革重点。当天会上，最为市场关注的则是深化创业板改革。据吴清介绍，创业板将增设一套更加精准、更为包容的上市标准，不仅为新型消费、现代服务业优质创新创业企业打通上市通道，还将复制科创板改革的有益经验推出IPO预先审阅机制。哪些企业将站上资本风口也将成为市场关注的焦点。另外，吴清表示，目前改革总体方案已基本成型，完善后将择机发布实施。

　　将迎第四套上市标准

　　在目前三套上市标准下，创业板将新增一套上市标准。这也被市场视为创业板上市门槛得到优化。

　　提及深化创业板改革，吴清在会上提到，拓展制度的包容性和覆盖面，增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展。

　　从创业板现有上市标准来看，适用于一般境内企业（无表决权差异安排）主要有三套。第一套标准系盈利导向，第二套标准则是聚焦“市值+收入+盈利”，第三套标准则聚焦“市值+收入”。

　　从第三套标准来看，对于企业而言需要具备强研发能力、技术壁垒及成熟产品落地（年营收≥3亿元），且需获得市场估值认可（市值≥50亿元），这类企业多为经历多轮融资的独角兽或细分领域龙头。

　　第三套标准重启时就被市场解读为“在解决高研发投入企业的融资困境，推动资本市场从‘利润导向’转向‘成长性导向’，适用行业包括人工智能、生物医药、商业航天、低空经济等”。

　　2025年12月，创业板迎来首单第三套标准实际申报项目——粤芯半导体。当年12月19日，粤芯半导体创业板IPO获得受理，公司选择适用创业板第三套标准申报，拟募集资金约75亿元。

　　伴随着创业板改革持续深化，在现有上市标准之下，也将迎来一套更为包容的上市标准，新产业、新业态、新技术企业发展也将迎来资本助力。

　　资深企业管理专家、高级咨询师董鹏对北京商报记者表示，企业在上市板块选择上的核心逻辑，将从单纯的“财务指标匹配”转向“产业成长匹配”，创业板对“三创四新”的包容性特征，有望吸引更多新消费优质标的加速聚集。

　　支持新型消费、现代服务业

　　新增设一套上市标准的情况下，吴清在会上明确提及积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

　　财经人士屈放对北京商报记者表示，其核心内涵是，通过拓展创业板制度包容性，为具备创新属性的新型消费和现代服务业企业打通上市通道，让资本更精准地流向新产业、新业态，推动产业升级与消费提质。“之前，A股对于消费、服务板块企业上市采取比较审慎的态度，大量优质消费、服务类企业都选择赴港上市。如今，随着证监会支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，一级市场资金也有望回流到A股消费、服务领域进行投资。”屈放如是说。

　　新型消费、现代服务业打通上市通道将利好哪些企业？

　　某券商分析师对北京商报记者表示，新型消费领域方面，这类企业区别于传统消费，以数字化、智能化、个性化为核心特征，涵盖线上线下融合消费、绿色消费、品质消费等细分赛道。例如，聚焦直播电商、社区团购等新业态的企业，依托数字化技术重构消费场景，具备较强的创新活力；主打绿色环保、健康养生的消费品牌，契合消费升级趋势，拥有持续成长潜力；还有专注个性化定制、体验式消费的企业，通过创新模式挖掘消费新需求。

　　现代服务业方面，重点利好与新技术、新业态深度融合的细分领域，而非传统服务业。具体来看，数字服务企业如大数据、云计算、人工智能赋能的服务提供商，可助力各行业数字化转型；专业服务业企业如高端咨询、知识产权服务、现代物流等，能够为实体经济发展提供专业支撑；此外，文旅融合、康养服务等新业态企业，依托创新模式激活产业活力，也可能会被纳入支持范围。

　　支持两类优质创新创业企业上市背后，是创业板增设更包容上市标准的改革铺垫，既为两类企业解决了上市融资难题，也引导资本向新质生产力相关领域聚集。这些企业获得上市支持后，可通过资本市场补充研发和运营资金，加速创新发展，同时也将丰富创业板板块结构，推动资本市场与实体经济深度融合。

　　吴清指出，近年来，新一轮科技革命和产业变革加速演进，全球各主要资本市场都在主动进行改革，以适应创新发展趋势。从我国实际看，无论是培育壮大新兴产业、超前布局未来产业，还是传统产业的创新和绿色化、智能化转型，都需要进一步发挥资本市场功能，加快推动科技创新和产业创新融合发展。而新质生产力的发展又必将支撑资本市场更高质量地发展，并为投资者带来更好的回报、持续的回报。

　　复制科创板经验实施预先审阅

　　针对深化创业板改革，吴清也在会上提到，将科创板改革的有益经验复制推广到创业板。具体来看未来重点工作，包括在创业板推出对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅。

　　据了解，IPO预先审阅机制最初在科创板实施，且落地较快。2025年6月，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，其中提到面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效。

　　紧接着在当年7月13日，上交所发布《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》，IPO预先审阅适用情形正式明确，即“开展关键核心技术攻关或者符合其他特定情形的科技型企业，因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营造成重大不利影响，确有必要的”，可以申请预先审阅。

　　赶在2026年到来前，2025年12月30日，IPO预先审阅机制首单落地。当日，中国DRAM龙头制造商长鑫科技科创板IPO获得受理，即采用了IPO预先审阅机制，除了公司招股书之外，上交所官网同步披露了公司首轮、第二轮审核问询函回复。

　　某不愿具名投行人士对北京商报记者表示，部分开展关键核心技术攻关的科技型企业，为适应外部形势变化，希望减少在发行上市阶段的“曝光”时间，更好保护企业信息安全、技术安全，而IPO预先审阅机制就起到了很好的作用。

　　董鹏亦表示，IPO预先审阅制度的核心红利，在于为拟上市企业搭建了一个“监管前置校准器”，使其能在上市筹备初期，便依据审核标准主动开展“全面健康体检”，进一步降低后期因问题暴露而撤回材料的沉没成本；而其更深层次的积极意义在于，通过将审核核心要点提前传导至中介机构，倒逼其在整个IPO服务链条中真正归位尽责，推动新股发行质量实现从“被动合规”到“主动提质”的根本性转变，进而从源头上持续净化资本市场生态。

　　此外，吴清还提到，允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措。董鹏进而指出，核心考量是为企业构建一条护航持续经营的“资本缓冲带”，其首要作用在于为处于审核等待期的企业提供必要的资金补给，确保研发投入、市场拓展等核心经营活动不因IPO进程的时间跨度而中断，有效维持企业价值的稳定性。

　　最后，吴清提到，全方位推动提升创业板上市公司质量。建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展。前券商首席经济学家李大霄表示，该举措的本质就是从“前端入口到中端审核再到后端监管”的全链条闭环，本质是注册制行稳致远，保护投资者权益，提升上市公司质量。

　　吴清透露，目前，深化创业板改革的总体方案已基本成型，进一步完善后将择机发布实施。

　　北京商报记者马换换王蔓蕾

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